疑问一：卖股份解决资金问题？

　　记者：本报6月29日收到香港消息，消息说恒大地产计划增资扩股6亿美元，截至6月29日，已到帐5.06亿美元。其中郑裕彤先生投资入股1.5亿美元，占公司股份3.9%；中东某国家投资局投资1.46亿美元，占公司股份3.8%；德意志银行、美林银行等其他5家机构投资入股2.1亿美元。恒大IPO推迟，可以说是今年上半年中国房地产业最具标志性的事件。过去的三个月里，关于恒大的猜测一直没有间断过，而恒大方面也没有过任何正面的回应。从IPO转为增资扩股，为什么会有这样的选择？

　　许家 印：在今年三月进行IPO时，我们遭遇到国际市场几十年一遇的股市大跌，可以说不得不推迟IPO。原计划100-150亿的IPO融资没能实现，对公司经营运作确实带来了一定的困难，这是不可否认的事实。当时，在恒大来说，不能按计划IPO，还有另外三条路可走。一是恒大去年开工、正在建设的36个项目，预计今年可售面积共750万平方米，在三月份时，已有近400万平方米物业在建筑进度上已达到了预售条件。可以马上销售楼宇回笼资金；二是拿一大批项目进行合作；三是增资扩股。

　　记者：听上去，直接销售楼宇是最直接简单的方法，又不会减少您个人的股份。为什么不这样选择？人们说，没有卖不出去的楼，只有卖不动的价。

　　许家 印：我们也是经过慎重地利弊权衡才作出这样的决定的。恒大是近两三年才正式向全国拓展的，在20余个城市我们都处于在当地首批楼盘第一期开发阶段。在2004年我们确定全国发展的战略时，就定下了打造精品，项目品牌、公司品牌“双落地”的策略。具体来说，我们要求恒大在这些城市的“亮相”，要做到准现楼，环境、会所、公建配套等做好才发售，通过保证产品品质、提高产品附加值的方式，体现公司品牌在当地的高起点，确保公司在量的扩张的同时实现质的提升。如果选择符合建筑进度就发售、也就是说还是一个工地就发售，产品的品牌就无法体现，公司双品牌落地就无法实现，产品价值无法体现，公司的长远损失是巨大的。

　　记者：据说你们公司当时很多人都主张多搞项目合作。似乎“壮士断臂”的方式比这样更根本性的稀释股份的方法要好，特别是对您个人来说。

　　许家 印：实际上在IPO的过程中，我们就否定了第一个选择，但另两条路的选择确实有些两难。我们公司从2004年起开始进入这些新拓展的城市进行市场调研和项目拓展，是占领了一定的先机的。三年多的时间，积累了近40个优质的项目。而如果完全靠项目合作，也就是卖项目，那需要用30%-50%的项目合作来解决公司的现金流，这些项目是公司未来发展的基础和空间，实在是不舍得。所以只有选择增资扩股的方式。这次定向增发近16%新股，原有的股东包括我个人在内股份是稀释了，但不卖项目能保持公司发展的基础和目标不改变，按原来公司的销售标准进行发售确保公司双品牌落地战略的实施，我想是非常值得的。我也坚信是正确的。